В Армении госпрограммой содействия эмиссии ценных бумаг и рейтингованию воспользовались всего две компании

АрмИнфо. Бенефициарами государственной программы содействия выпуску долевых (акций) и долговых (облигаций) ценных бумаг, а также прохождению кредитных рейтингов стали пока две компании. До конца 2024 года, возможно, к ним присоединятся еще 2-3 участника. Об условиях государственной программы содействия развитию рынка капитала, а также ее перспективах рассказала в беседе с корреспондентом АрмИнфо руководитель Управления по развитию финансовых инфраструктур Минэкономики РА Асмик Закарян.

По ее словам, действующие в Армении крупные и средние компании в настоящее время вынуждены, за неимением альтернативы, привлекать проектное финансирование в основном у банковских структур, которое требуют сложных систем обеспечения и гарантий, а также является довольно недешевым. Банковские требования усложняют процесс эффективного привлечения ресурсов. Между тем, выход на рынок акций и облигаций предоставляет компаниям возможность привлекать финансирование без залога и поручительства и диверсифицировать источники фондирования бизнеса. Ведь при выпуске облигаций финансовые ресурсы в ряде случаев привлекаются по более низкой процентной ставке чем банковская, а при эмиссии акций пополнение акционерного капитала дает широкие возможности развития. В последнем случае выход на биржу и прохождение процедуры листинга формирует приемлемые системы корпоративного управления, повышает прозрачность, известность компании и ее способность постоянно привлекать дополнительный капитал. <Многие инвестиционные фонды делают вложения именно в те компании, акции которых проходят листинг и котируются на открытом рынке>, - подчеркивает представитель Минэкономики.

Именно поэтому государство взялось помочь компаниям, готовым реорганизоваться в публичные или тем, кто намерен привлекать деньги с рынка облигаций, снизить их издержки. Реализация инициативы сулит выгоду также для государства - выпуск акций и облигаций компаниями в значительной степени способствует развитию рынка капитала.  <Расширяя возможности привлечения средств, стимулируя инвестиции в частный сектор государство обеспечивает стабильную основу для экономического роста>, - отмечает Асмик Закарян.

Минэкономики инициировало, а правительство РА 6 июля 2023 года одобрило программу государственного содействия выпуску акций и облигаций, а также рейтингованию компаний.  Как отмечалось в проекте решения, для реализации мероприятий, предусмотренных проектом, за первые три года потребуется 10,65 млрд драмов. В результате, в ближайшие три года, по подсчетам специалистов, объем новых выпусков ценных бумаг может составить 97,5 млрд драмов.

В 2024-м финансовом году государственным бюджетом на реализацию программы были выделены первые 300 млн драмов. В рамках программы среднесрочных расходов на следующее трехлетие расходы на программу запланированы в размере порядка 1 млрд драмов, ежегодно. <При разработке проекта делается очень приблизительное планирование, потом уже, по итогам обсуждений со всеми заинтересованными сторонами, цифра конкретизируется, что не означает, что при наличии большего количества заявок, потенциальные участники программы могут остаться без финансового содействия>, - поясняет Закарян.

По ее словам, в рамках первого компонента программы бенефициарам оказывается содействие в выпуске, размещении и прохождении процедуры листинга облигаций, выпущенных после вступления в силу данного решения, единожды для каждого бенефициара, в следующих размерах:

1) после завершения процесса выпуска, размещения и листинга облигаций на фондовой бирже бенефициару предоставляется единовременная помощь в размере 2% от номинальной стоимости размещения, но не более 30 миллионов драмов;

2) на обращение облигаций содействие составит в размере 3% от номинального объема размещения за первые три года, но не более 45 миллионов драмов за каждые 12 месяцев обращения.

Таким образом, максимальный размер госсодействия в рамках

Первого компонента составит 165 млн драмов. Субсидия будет полагаться при выпуске облигаций в армянских драмах, со сроком погашения не менее 36 месяцев на момент выпуска, которые были размещены посредством публичного предложения, и после листинга у этих облигаций есть маркет- мейкер.

Второй компонент программы касается содействия в эмиссии (посредством публичного предложения / IPO), и листинге акций. Государство при этом возмещает до 80% фактически понесенных и подтвержденных соответствующими документами расходов, но не более 50 миллионов драмов (услуги на внешний аудит, банковские и биржевые услуги).

Третья форма поддержки предполагает 50% возмещение затрат (в течение первого года) на получение и поддержание рейтинга от американских рейтинговых агентств Fitch, Standard and Poor's, Moody's или европейской Scope Ratings. При этом компенсации подлежит рейтинг не менее чем на две шкалы ниже суверенного рейтинга государства, а в случае публичного размещения облигаций или акций и листинга на армянской фондовой бирже, в течение 18 месяцев со дня получения рейтинга - бенефициару будет компенсировано также до 80% затрат за первый год (30% в дополнение к предыдущим 50%).

Всеми тремя компонентами поддержки можно воспользоваться лишь единожды. Касается это в том числе аффилированных компаний.

Авторы программы установили также ряд ограничений. Так, бенефициарами программы поддержки в рамках первого и третьего компонента не могут быть недропользователи, а также субъекты естественных монополий. А финансовые организации, имеющие лицензию Центрального банка РА, и вовсе лишены возможности пользоваться программой.

Несмотря на всю, казалось бы, привлекательность программы, на сегодня ею воспользовались лишь две компании - <Евротерм> и <Луйсер>. Ровно столько же было заявок. Поэтому из утвержденных 300 млн драмов на сегодня выделено всего 40 млн.

Так, основанное в 1998 году ЗАО <Евротерм>, занимающееся производством соков, нектаров,  напитков в упаковке Тетра Пак, плодоовощной продукции в Армении, а также предоставляющее услуги по продаже систем отопления, водоснабжения и канализации для индивидуальных и корпоративных клиентов, впервые выпустило облигации номинальным объемом в 500 млн драмов, номинальной стоимостью 10 тыс драмов и годовой процентной ставкой по купону в 12,5%. Компания получила от государства содействие в размере 10 млн драмов. При выполнении условий программы она сможет претендовать еще на 40 млн драмов.

ЗАО <Луйсер>, участники которого имеют более чем 15-летний опыт работы в сфере строительства, инвестиций, дизайна и финансов, выпустило, разместило и провело листинг 1500 облигаций номинальным объемом 1,5 миллиарда драмов, номинальной стоимостью 1 млн драмов, годовой купонной ставкой 12%. Размер содействия уже составил 30 млн драмов, а в течение последующих 3 лет девелоперская компания может получить еще 135 млн драмов.

Как считает глава Управления, столь низкий спрос на госсодействие обусловлен тем, что многие не осведомлены как о самой программе, так и о ее очевидных преимуществах. Также существует проблема отсутствия долгосрочного планирования бизнеса и общего непонимания механизмов работы рынка капитала.

Между тем, как считают независимые эксперты, уже этот первый опыт показывает, что если на рынке и существует хоть какой-то спрос на долговое финансирование, то собственники компаний еще очень далеки от реорганизации своих бизнес-моделей в акционерные публичные компании.  Ни люди, ни рынок к этому просто не готовы! 

Тем не менее, в ведомстве надеются, что повышение интереса местного бизнеса к инструментам фондового рынка, как и развитие рынка капитала в целом - это всего лишь вопрос времени. Со своей стороны Минэкономики готово оказывать всемерное содействие развитию самой среды, а также, при надобности, совершенствовать саму программу. К примеру, исключив из списка ограничений участия в программе предприятий сферы возобновляемой энергетики.