АрмИнфо. Международное рейтинговое агентство Fitch Ratings прогнозирует рост реального ВВП Армении на уровне 5,5% в 2025 году (снижение со среднегодового уровня в 8,9% в 2022-2024гг из-за притока российского капитала и миграции), ожидая в 2026-2027гг роста выше 5%. Об этом отмечается в опубликованном накануне обосновании к пересмотру прогноза по долгосрочному валютному рейтингу Армении (LDFC) со <Стабильного> на <Позитивный> с подтверждением рейтинга на уровне .

Устойчивые перспективы роста в 2025 году обуславливаются Fitch высокой активностью в строительном, ИТ и финансовом секторах. Прогнозируемому же экономическому росту в 2026-2027 годах поспособствуют устойчивый сектор услуг и открытие золотодобывающего рудника <Амулсар>, который, по оценкам МВФ, внесет 1,25 процентных пункта в рост ВВП в 2026-2027гг. Дополнительный потенциал роста в среднесрочной перспективе может возникнуть благодаря устойчивому выполнению мирного соглашения с Азербайджаном и возобновлению работы границы с Турцией.

В своем обосновании Fitch указывает, что пересмотр прогноза рейтинга Армении отражает увеличение международных резервов страны и продолжающийся устойчивый рост, которые будут способствовать фискальной консолидации в соответствии со стабилизацией долга в среднесрочной перспективе. Мирный договор с Азербайджаном, заключенный при поддержке США, значительно снижает краткосрочные риски военной эскалации, однако сохраняется неопределенность относительно его успешного завершения в связи с приближением парламентских выборов и потенциального референдума по конституционной реформе.

Помимо устойчивых перспектив экономического роста в обосновании Fitch приводятся следующие ключевые факторы рейтинга.

Исторические рамки мирного урегулирования: Армения и Азербайджан подписали совместную декларацию, направленную на достижение мирного соглашения, значительно снижающего риски военной эскалации в краткосрочной перспективе. По мнению Fitch, заключение соглашения остается неопределенным, поскольку оно зависит от внесения Арменией поправок в конституцию с целью удаления упоминаний о Нагорном Карабахе, что требует проведения всенародного референдума, который потенциально состоится после парламентских выборов в июне с.г. Торговля с Азербайджаном и через него началась. Отношения с Турцией существенно улучшаются, и, по сообщениям, турецкое правительство рассматривает возможность возобновления сухопутной границы с Арменией.

Постепенная фискальная консолидация: По оценкам Fitch, дефицит госбюджета на 2025 год составил 5% ВВП, что ниже запланированных 5,5%, но все еще выше медианы рейтинга (3%), что отражает снижение капитальных затрат и процентных платежей. В бюджете Армении на 2026 год целевой показатель дефицита бюджета составляет 4,5% ВВП, что обусловлено сокращением расходов на оборону (на 2,1 п.п. - до 4,7% ВВП), в то время как расходы на здравоохранение увеличились на 0,5% ВВП для финансирования поэтапного внедрения системы всеобщего медицинского страхования. Fitch ожидает, что правительство достигнет целевого показателя дефицита в 4,5% в 2026 году, но с 2027 года дефицит может превысить среднесрочный целевой показатель в 3,5%.

По оценкам Fitch, госдолг Армении к концу 2025 года достигнет 50,1% ВВП, с постепенным увеличением в последующие годы и приближением к прогнозируемому медианному значению в 53,6%, учитывая сохраняющиеся значительные дефициты и ожидаемое избыточное финансирование.

Увеличение валютных резервов: Международные резервы Армении выросли в 2025 году на 38% до $5.5 млрд, что эквивалентно 4,2 месяцам прогнозируемых текущих внешних платежей на данный год (медиана текущего рейтинга : 5,3 месяца) за счет поступлений от еврооблигаций и интервенций (по скупке) центрального банка на внутреннем рынке. Однако Fitch ожидает, что в ближайшие годы покрытие резервами будет постепенно снижаться из-за прогнозируемого роста импорта.

Кредитные основы: Рейтинг Армении отражает устойчивую макроэкономическую политику и сильный рост, который поддерживает увеличение дохода на душу населения. Эти сильные стороны противостоят небольшому размеру экономики, высоким бюджетным дефицитам по сравнению с аналогичными странами, слабым внешнеэкономическим показателям, высокой (хотя и снижающейся) долларизации финансового сектора и нестабильной геополитической обстановке, несмотря на некоторый прогресс в мирных переговорах.

Устойчивость банковского сектора: Банки сохранили сильные буферы капитала и ликвидности, при этом прибыльность остается высокой, несмотря на нормализацию чрезвычайного притока российских финансовых средств.  Долларизация продолжает постепенно снижаться, в частности в депозитах ее уровень упал примерно до 43,3% в ноябре 2025 года благодаря регуляторным мерам и повышению доверия к драму.

Дефицит текущего счета увеличивается: По оценкам Fitch, дефицит текущего счета достиг 4,5% ВВП в 2025 году и ожидается, что он немного снизится в 2026-2027 годах, но останется выше прогнозируемого медианного значения в 2,6%. Увеличение торгового дефицита будет сдерживаться ростом экспорта золота в связи с ожидаемым открытием рудника Амулсар в 2026 году. Fitch ожидает нормализации притока денежных переводов, что смягчит профицит вторичного дохода.

ESG - Управление: Армения имеет оценку релевантности ESG (RS) <5> как по политической стабильности, так и по правам человека, и <5+> по верховенству права, качеству институционального и регуляторного обеспечения и борьбе с коррупцией. Эти оценки отражают высокий вес, который индикаторы управления Всемирного Банка (WBGI) имеют в собственной модели Fitch суверенного рейтинга. Армения имеет средний рейтинг WBGI в 45,5, отражающий умеренный уровень прав на участие в политическом процессе, повышенные, но улучшающиеся геополитические риски, умеренный уровень политической стабильности, умеренный институциональный потенциал и верховенство права, а также умеренный уровень коррупции.

Армения имеет оценку релевантности ESG <5> по показателям политической стабильности и прав человека, поскольку WBGI имеет наибольший вес в SRM Fitch и, следовательно, является весьма релевантным фактором для рейтинга и ключевым фактором рейтинга с высоким весом. Поскольку Армения имеет процентильный ранг ниже 50 по соответствующим показателям управления, это оказывает негативное влияние на кредитный профиль.

Армения имеет оценку значимости ESG <5> по показателям верховенства права, качества институционального и регуляторного обеспечения и борьбы с коррупцией, поскольку индексы Всемирного банка (WBGI) имеют наибольший вес в рейтинге Fitch SRM и, следовательно, имеют высокую значимость для рейтинга и являются ключевым фактором, определяющим рейтинг. Поскольку Армения имеет процентильный ранг ниже 50 по соответствующим показателям управления, это оказывает негативное влияние на кредитный профиль.

Армения имеет оценку значимости ESG <4+> по показателям прав человека и политических свобод, поскольку компонент <Голос и подотчетность> индекса WBGI имеет значение для рейтинга и является фактором, определяющим рейтинг. Поскольку Армения имеет процентильный ранг выше 50 по соответствующему показателю управления, это оказывает положительное влияние на кредитный профиль.

Армения имеет оценку значимости ESG <4+> по показателям прав кредиторов, поскольку готовность обслуживать и погашать долг имеет значение для рейтинга и является фактором, определяющим рейтинг для Армении, как и для всех суверенных государств. Более чем 20-летний опыт отсутствия реструктуризации госдолга Армении, что отражено в переменной Fitch SRM, оказывает положительное влияние на кредитный профиль.

Факторы, влияющие на рейтинг

К негативному рейтинговому действию/понижению рейтинга могут по отдельности или в совокупности привести следующие факторы:

- Структурные: События, увеличивающие геополитические риски и подрывающие политическую и экономическую стабильность, например, срыв текущего мирного процесса с Азербайджаном;

- Внешние финансы: Отмена улучшений валютных резервов, что увеличивает внешнюю уязвимость;

- Государственные финансы: Макроэкономические или политические события, ускоряющие рост соотношения госдолга к ВВП.

К позитивному рейтинговому действию/повышению рейтинга могут по отдельности или в совокупности привести следующие факторы:

- Структурные: Устойчивое снижение геополитических рисков и внутренней политической неопределенности, например, в результате значительного прогресса в мирном процессе с Азербайджаном;

- Государственные финансы: Фискальная консолидация, способствующая стабилизации соотношения госдолга к ВВП, при сохранении улучшений в структуре валюты;

- Макроэкономика: Сохранение высоких темпов роста, поддерживающих устойчивое увеличение ВВП на душу населения.

Напомним, что по обновленному в декабре прогнозу Центробанка Армении, рост ВВП в 2025 году оценивается на уровне 5,9% (аналогично фактическому 5,9%-му росту в 2024г). На 2026 год ЦБ прогнозирует рост ВВП Армении на 6,3- 4,1% и далее в 2027 году - на 4,9-5,3%, ожидая также улучшения динамики внешней торговли. Динамика экспорта и импорта, по обновленному прогнозу ЦБ, после почти одинакового роста в 2023 году на 30,7-30,2% и спада в 2024 году на 11-3,2%, углубится в минус в 2025 году на 37,3-36,1% (по экспорту) и 32,7-32,5% (по импорту). Но уже в 2026 году ЦБ ожидает улучшения динамики как экспорта в сторону 4,5-3,4%-го роста, так и импорта в сторону 3,1%-го роста, с продолжением этой тенденции в 2027 году до 3,9-4,1% (по экспорту) и 4,2-3,8% (по импорту).

МВФ в своем декабрьском прогнозе указал, что рост ВВП Армении в 2025 году составил 5%, с ускорением темпов в 2026 году до 5,5%. Причем, МВФ прогнозирует в 2025 году сокращение экспорта и импорта Армении соответственно на 31,1% и 28,1%, с выходом почти на одинаковый рост уже в 2026 году - 2,2-2,1% и дальнейшим сдержанным ускорением темпов роста в 2027 году до 3,4-3,7%.

Всемирный Банк в своем январском прогнозе указал на замедление роста ВВП Армении в 2026-2027гг до 4,9-4,7% с оценочных 5,2% в 2025г (после торможения роста в 2024г с 8,3% до 5,9% - Ред.).

В проекте госбюджета Армении на 2025 год заложен рост ВВП на 5,1%, а уже в госбюджете 2026 года предусмотрен 5,4%-ый экономический рост.

По данным Статкомитета РА, рост ВВП Армении, после ускорения темпов в 2022 году с 5,8% до 12,6%, стал замедляться в 2023 году до 8,3% и далее в 2024 году до 5,9%, составив в абсолютном выражении 10.2 трлн драмов (около $26 млрд).  Индекс-дефлятор ВВП также, после роста в 2022 году с 106,9% до 108%, стал снижаться до 103,1% в 2023г и до 101,4% в 2024г.