Moody s улучшил прогноз по суверенному рейтингу Армении со "Стабильного" на "Позитивный", ожидая роста ВВП в 2026-2027 годах на 5-5,5%

АрмИнфо. Рейтинговое агентство Moody's улучшило прогноз по суверенному рейтингу Армении со "Стабильного" на "Позитивный", подтвердив долгосрочный рейтинг на уровне "Ba3". Как отмечается в сегодняшнем сообщении Центрального Банка Армении, это решение рейтинговое агентство приняло накануне.

Moody's обусловил изменение прогноза суверенного рейтинга Армении следующими основными факторами:

- Снижение геополитических и политических рисков. Это обусловлено уменьшением вероятности крупномасштабного военного столкновения с Азербайджаном, процессом нормализации отношений с Турцией, диверсификацией внешних партнеров (углублением сотрудничества с США и ЕС) и внутриполитической стабильностью;

- Улучшение среднесрочных перспектив экономического роста. В 2026-2027 годах Moody's ожидает роста экономики на 5-5,5%, который будет обусловлен стабильностью внутреннего спроса, увеличением инвестиций, непрерывным развитием сферы услуг и расширением государственных расходов. Долгосрочный потенциал роста Армении может увеличиться еще больше, превысив текущую оценку в 5%, если приток инвестиций продолжит расти;

- Укрепление структурного потенциала экономики. Это обусловлено ростом инвестиций (особенно в технологический и инфраструктурный сектора), непрерывной диверсификацией экономики и перспективами повышения производительности труда.

Таким образом, позитивный прогноз обусловлен снижением геополитических рисков и диверсификацией внешних связей Армении, что, наряду с устойчивым экономическим ростом, способствует улучшению фундаментальных показателей.

Решение Moody's подтвердить суверенный рейтинг на уровне "Ba3" отражает устойчивый потенциал роста Армении, а также умеренно высокий уровень развития институтов и эффективности государственного управления.

Moody's отмечает, что эти сильные стороны кредитного профиля уравновешиваются растущими процентными расходами и сохраняющимися геополитическими рисками, которые продолжают оказывать давление на суверенный кредитный профиль. Несмотря на то, что геополитические риски снизились, неопределенность вокруг меняющейся внешней ориентации Армении и ее отношений с Россией продолжает создавать риски для экономической безопасности Армении, учитывая тесные экономические связи между двумя странами.

Страновые потолки рейтингов Армении по обязательствам в национальной и иностранной валюте остались неизменными на уровнях "Baa2" и "Ba1" соответственно. Разрыв в четыре ступени между потолком рейтинга в национальной валюте и суверенным рейтингом отражает баланс между небольшим присутствием государства в экономике и относительно сильными институтами с одной стороны, и геополитическими рисками, а также значительным дефицитом счета текущих операций, подвергающим экономику внешним шокам, с другой стороны. Разрыв в две ступени между потолком рейтинга в иностранной валюте и потолком в национальной валюте учитывает оценку Moody's умеренной эффективности политики Армении и открытого счета движения капитала, что указывает на наличие определенных рисков трансферта и конвертируемости в периоды стресса.

Обоснование рейтингов и позитивного прогноза

Политические риски существенно снизились, однако устойчивость региональной стабильности еще не прошла проверку временем:  Относительная стабильность между Арменией и Азербайджаном после подписания мирного рамочного соглашения при посредничестве США в августе 2025 года значительно снизила риск крупномасштабных боевых действий. В то же время процесс нормализации отношений с Турцией способствует улучшению региональной связности, однако заключение полномасштабного мира маловероятно из-за требований Азербайджана к конституции Армении.

Армения постепенно диверсифицировала свои внешние связи, достигнув более сбалансированного взаимодействия с Россией, США и ЕС, что укрепило её устойчивость к внешним шокам: Страна снизила зависимость от России как от своего главного партнера в сфере безопасности, хотя экономические связи между ними остаются значительными. Тем не менее переход Армении к более сбалансированной внешней ориентации сопряжен с определенными трениями в отношениях с Россией. Это проявляется в расширении российских ограничений на импорт некоторых армянских товаров, однако на данный момент эффект остается сдержанным, поскольку перечень затронутых товаров по-прежнему ограничен.

В то же время Армения углубила взаимодействие с США и ЕС посредством сочетания дипломатического посредничества, инициатив по развитию связности и финансовой помощи, привязанной к реформам:  Взаимодействие с США особенно укрепилось благодаря их роли в содействии региональному миру, что связывает усилия по нормализации отношений с улучшением транспортной и инфраструктурной связности на юге Армении. Улучшение отношений с США приводит к росту объемов инвестиций в технологический и инфраструктурный сектора Армении.  Анонс второй фазы проекта совместного американо-армянского дата- центра для суперкомпьютерных вычислений в сфере искусственного интеллекта (ИИ) стоимостью около $3.5 млрд (что эквивалентно примерно 12% ВВП Армении за 2025 год) наглядно иллюстрирует масштаб проектов, которые стране удается привлекать в последнее время. Если подобные притоки инвестиций сохранятся, они, весьма вероятно, обеспечат более высокий рост производительности труда, ускорят диверсификацию экономики и укрепят среднесрочные перспективы роста Армении. Армения также интенсифицировала сотрудничество с ЕС в рамках программ, ориентированных на реформы, и финансовой поддержки, направленной на укрепление институтов и экономическую устойчивость.

Внутриполитические риски в значительной степени сдерживаются:  Политическая поляризация остается высокой, отражая чувствительность вопросов делимитации границ и мирных переговоров. Тем не менее, институты власти сохраняют эффективность, а протестные акции носят эпизодический характер и носят локальный характер. Исход парламентских выборов июня 2026 года, на которых премьер-министр Никол Пашинян и правящая партия "Гражданский договор" получили новый мандат и парламентское большинство, обеспечивает преемственность политического курса.

Укрепление перспектив роста повышает вероятность более широкого улучшения фундаментальных экономических показателей: Экономический рост Армении был исключительно сильным и составил в среднем 8,5% за 2022-2025гг после начала российско-украинского конфликта. Крупный приток капитала, рабочей силы и денежных переводов, наряду с релокацией предприятий и квалифицированных специалистов из России, обеспечили мощную поддержку уровня потребления, инвестиций и активности в сфере услуг.

Moody's прогнозирует рост реального ввп армении на уровне 5-5,5% в 2026 и 2027 годах, поясняя, что это будет поддержано следующими ключевыми факторами - устойчивым внутренним спросом, стабильным притоком капитала и рабочей силы (хотя темпы притока несколько замедляются), и высокой активностью в секторах торговли и услуг.

Дополнительный фискальный импульс окажет запуск системы всеобщего медицинского страхования и рост пенсионных расходов, что поддержит потребительский спрос населения. По оценкам Moody's, текущий конфликт на Ближнем Востоке окажет лишь умеренное влияние из-за слабых прямых торговых и финансовых связей Армении с этим регионом, а также благодаря стабилизирующему эффекту от льготных условий поставок газа из России.

По оценке Moody's, положительная динамика макроэкономических показателей Армении подтверждается следующими данными: Валовое накопление основного капитала сохраняет высокие темпы роста - в среднем 12,5% за 2022-202гг (против 6,3% в 2017-2019гг); Производительность труда укрепилась и росла в среднем на 6,4% годовых в 2022-2025гг (против 5,8% в 2015-2019гг); Диверсификация экономики заметно углубилась, в частности доля сектора информационно-коммуникационных технологий (ИКТ) в ВВП увеличилась до 6,5% в 2025 году (с 5% в 2022г и 3,7% в 2017г), при этом экспорт ИКТ-услуг был направлен преимущественно в США и страны ЕС. Кроме того, структура долга Армении улучшилась благодаря смещению акцента в сторону внутренних заимствований и снижению доли долга в иностранной валюте. Однако это сопровождалось некоторым ухудшением доступности обслуживания долга. Доля госдолга в иностранной валюте снизилась примерно до 47% в 2025 году со среднего показателя около 80% в период 2017-2019гг. При этом процентные платежи увеличились до 11,5% от доходов правительства в 2025 году по сравнению со средним показателем около 10% в 2017-2019гг, несмотря на то что в тот более ранний период общее долговое бремя было выше.

Однако, положительные побочные эффекты от высоких показателей экономического роста пока не привели к более широкому улучшению фундаментальных экономических показателей. Влияние на рынок труда выглядит слабым. Уровень безработицы снизился, но остается двузначным. Это частично отражает узкую базу роста, сосредоточенную в нескольких секторах, а также структурные ограничения, такие как несоответствие квалификации требованиям рынка и высокий уровень неформальной занятости. Внутренние сбережения также остаются на низком уровне под давлением слаборазвитого местного рынка капитала и той же неформальной экономики, которая ограничивает мобилизацию сбережений домохозяйств. В результате Армения продолжает сталкиваться с существенным дефицитом текущего счета, который финансируется в основном за счет внешних притоков капитала при лишь скромном вкладе прямых иностранных инвестиций (ПИИ), остающихся на низком уровне - около 2% от ВВП. Более того, еще одним следствием низкого уровня сбережений является относительно высокая стоимость внутренних заимствований.

Moody's ожидает увеличения дефицита госбюджета в 2026 году примерно до 4,5% ВВП, что отражает рост капитальных затрат и социальных расходов, включая внедрение всеобщего медицинского страхования. После 2026 года, по ожиданиям Moody's, правительство возобновит бюджетную консолидацию благодаря мерам налоговой политики, укреплению налогового администрирования и приоритизации расходов, при этом Соглашение о резервном кредите МВФ (Stand-By Arrangement) послужит надежным политическим ориентиром.  Соотношение процентных выплат к доходам, по ожиданиям Moody's, останется в целом стабильным, а уровень госдолга стабилизируется на отметке около 50% ВВП, что значительно ниже пикового значения в 63,5% в 2020 году. Эти кредитные преимущества уравновешиваются повышенными геополитическими рисками, которые продолжают оказывать давление на суверенный кредитный профиль. Несмотря на недавнее улучшение региональной стабильности, меняющаяся ориентация Армении в сфере безопасности и внешней политики вносит неопределенность в ее отношения с Россией. По оценке Moody's, это может иметь последствия для экономических и фискальных перспектив Армении, учитывая глубокие экономические связи между двумя странами.