S&P Global Ratings подтвердил суверенные рейтинги Армении на уровне "BB-/B" с прогнозом "Позитивный", ожидая роста ВВП в 2026-2027гг на 4,9-5,1%

АрмИнфо.S&P Global Ratings подтвердило долгосрочные и краткосрочные суверенные кредитные рейтинги Армении по обязательствам в иностранной и национальной валютах на уровне "BB-/B", сохранив прогноз по долгосрочным рейтингам "Позитивным". При этом S&P Global Ratings ожидает, что рост ВВП Армении в 2026 году замедлиться до 4,9% (с 7,1% в 2025г), после чего в 2027 году наметится ускорение темпов до 5,1%, а экспорт выйдет их двузначного спада на 2,2%-й рост в 2026 году с ускорением темпов до 3,7% в 2027 году. Об этом отмечается в сообщении S&P Global Ratings, где представлено обоснование этого рейтингового действия.

В частности отмечается, что несмотря на дефицит текущего счета, объем золотовалютных резервов Армении в июне 2026 года вырос примерно на 46% г/г и достиг рекордных $5.9 млрд, что существенно укрепило внешние резервы страны и снизило уязвимость платежного баланса. Сохранение парламентского большинства партией "Гражданский договор" способствует преемственности экономической политики и может предоставить правительству больше возможностей для проведения структурных реформ и фискальной консолидации. Геополитическая неопределенность может привести к задержке подписания и реализации мирного соглашения с Азербайджаном, в то время как дальнейшая нормализация отношений может стимулировать транзит и торговлю.

"Позитивный" прогноз рейтинга отражает потенциал Армении в части формирования устойчивости к внешним стрессовым ситуациям, чему способствует планомерное накопление внешних резервов и продолжающийся прогресс в нормализации отношений с Азербайджаном. По оценке S&P Global Ratings, в совокупности эти факторы могут со временем снизить уязвимость платежного баланса и геополитические риски.

Факторами, сдерживающими суверенные рейтинги, являются все еще значительная, хотя и ослабевающая подверженность Армении существенным геополитическим рискам и рискам внешней безопасности, развивающаяся институциональная система, умеренный уровень дохода на душу населения и уязвимость платежного баланса. Рейтинги поддерживаются взвешенной экономической политикой Армении, хорошими перспективами роста и снижением объема государственного долга.

Аналитики S&P Global Ratings считают, что, несмотря на меры по углублению связей с ЕС и другими западными партнерами, значительная экономическая и энергетическая зависимость Армении от России продолжает ограничивать ее стратегическую гибкость.

По их мнению, несмотря на достигнутый прогресс, путь к подписанию официальными лицами и реализации мирного соглашения остается неопределенным. Остается несколько ключевых нерешенных вопросов, включая делимитацию границ и механизмы обеспечения безопасности. Политически чувствительная конституционная реформа в Армении, проводимая с 2019г, может, как и прежде, быть фактором внутренней неопределенности. Хотя наличие парламентского большинства у "Гражданского договора" должно облегчить реализацию намеченного политического курса, утрата конституционного большинства может осложнить внесение поправок. Аналитики S&P Global Ratings склоняются к мнению, что правительство, скорее всего, попытается сначала заручиться поддержкой оппозиции, хотя текущая политическая среда делает это затруднительным. В случае невозможности достижения парламентского консенсуса следующим шагом, вероятно, станет проведение референдума.

Инициатива TRIPP (Trump Route for International Peace and Prosperity) может способствовать укреплению связей в регионе и поддержке торговли и инвестиций в среднесрочной перспективе. Хотя рамочное соглашение устанавливает основные принципы управления и суверенитета в рамках данной инициативы, ее реализация находится на начальной стадии: проектная область, вопросы финансирования и точные условия концессий еще подлежат окончательному согласованию.

По мнению аналитиков S&P Global Ratings, отношения Армении с Россией стали более напряженными на фоне пересмотра Ереваном своих подходов к безопасности и внешней политике. В 2024 году правительство приостановило участие Армении в ОДКБ, выразив недовольство реакцией блока на проблемы безопасности в регионе. Одновременно с этим Армения углубила взаимодействие с ЕС и США, стремясь диверсифицировать свои дипломатические связи и партнерства в сфере безопасности. Диверсификация международных отношений Армении усилила напряженность в отношениях с Москвой. Россия предупреждала, что углубление интеграции с ЕС может быть трудносовместимо с членством Армении в ЕАЭС. Недавние ограничения импорта армянских продуктов питания в Россию (а также цветов и алкогольной продукции) и предупреждения относительно поставок энергоносителей свидетельствуют о риске переноса политической напряженности в реальный сектор экономики Армении. Армения остается тесно связанной с российской экономикой в области торговли, денежных переводов, туризма и импорта энергоносителей. Аналитики полагают, что эта зависимость ограничивает стратегическую гибкость страны и, вероятно, замедлит темпы и масштабы дальнейшей диверсификации, хотя в рамках базового сценария S&P Global Ratings ожидается существенное ухудшение двусторонних отношений.

Ожидаемое замедление роста реального ВВП Армении до 4,9% в 2026г (с 7,1% в 2025г), отчасти связано с ослаблением потребительского спроса и снижением экспорта вследствие ограничений со стороны России в отношении отдельных видов армянских товаров. Несмотря на то, что экспортеры, вероятно, перенаправят свою продукцию на альтернативные рынки (включая ЕС), данный эпизод подчеркивает сохраняющуюся зависимость от российского рынка и уязвимость отдельных экспортных секторов. Тем не менее высокая инвестиционная активность должна поддержать рост. S&P Global Ratings ожидает, что в 2027-2029гг среднегодовые темпы экономического роста составят 5% на фоне потребительской и инвестиционной активности.

Внешнеэкономические показатели Армении продолжают улучшаться

Аналитики S&P Global Rating отмечая, что расширение ограничений на импорт со стороны России может затронуть экспорт Армении в объеме около 2% ВВП, тем не менее считают: "Однако диверсификация экспорта и устойчивые показатели в секторе туризма должны несколько смягчить этот эффект".

Международные резервы Армении увеличились примерно на 46% в годовом выражении и достигли рекордных $5.9 млрд в июне 2026г, что способствовало укреплению внешних резервов страны, несмотря на повышенные геополитические риски.

Позиции Армении как внешнего нетто-кредитора остаются устойчивыми к геополитическим рискам и рискам в сфере обороны благодаря росту резервов и умеренному уровню чистого внешнего долга, что снижает уязвимость страны для внешних рисков.

S&P Global Rating ожидает, что в 2026 году дефицит бюджета расширенного правительства будет ниже целевого показателя. Доходы госбюджета в I полугодии 2026г выросли на 14,7% г/г за счет роста налогов на товары, услуги и подоходного налога. Текущие расходы увеличились на 16,1% на фоне роста расходов на социальные выплаты, субсидии и оплату труда. Тем не менее, в I полугодии 2026г госбюджет был выполнен с профицитом в размере около 0,6% ВВП (против дефицита в размере 0,4% ВВП в I полугодии 2025г), чему способствовал рост доходов и снижение капитальных расходов примерно на 28% годовых.

Кроме того, S&P Global Rating ожидает ускорения темпов роста капитальных расходов во II полугодии. Тем не менее, по прогнозам агентства, дефицит госбюджета сократится почти до 4,2% ВВП в 2026 году, что ниже целевого показателя в 4,5% ВВП. Как и в предыдущие годы, дефицит будет финансироваться за счет выпуска внутренних облигаций, заимствований у международных финансовых организаций и внешнего долга. S&P Global Rating не ожидает возвращения Армении на рынок еврооблигаций до 2027 года.

Среднесрочный план госбюджета Армении предполагает постепенное сокращение дефицита бюджета с 4,5% ВВП в 2026 году до 3,5% в 2027 году и 2,8% в 2028 году за счет мобилизации доходов, улучшения налогового администрирования и приоритизации расходов при сохранении высокого уровня капитальных и социальных расходов. S&P Global Rating ожидает продолжения фискальной консолидации в среднесрочной перспективе, но в несколько более высоком темпе, чем планирует правительство (в среднем 3,3% ВВП в 2027-2029гг), с учетом возможного недовыполнения запланированных капитальных расходов.

Учитывая высокий рост номинального ВВП и фискальные прогнозы S&P Global Rating, ожидается, что госдолг (за вычетом ликвидных активов) останется в целом стабильным на уровне чуть выше 40% ВВП в среднесрочной перспективе. Основные фискальные риски будут связаны со способностью правительства поддерживать рост доходов при одновременном удовлетворении структурного спроса на расходы, особенно в сферах обороны, здравоохранения и инфраструктуры. Кроме того, возможное государственное вмешательство в деятельность ЗАО "Электрические сети Армении" может создать условные фискальные обязательства в зависимости от формы этого вмешательства и объема компенсационных выплат. Тем не менее, S&P Global Rating ожидает, что взвешенное управление финансами, сохраняющийся доступ к внутренним и внешним рынкам капитала и устойчивый рост номинального ВВП обеспечат стабильность госдолга в среднесрочной перспективе.

Попытки диверсификации экспортных рынков лишь частично компенсируют краткосрочный эффект

Россия последовательно ужесточает ограничения на импорт определенных товаров из Армении. С конца апреля 2026 года ограничения расширились с минеральной воды и алкоголя на цветы, рыбную продукцию и широкий ассортимент свежих овощей и фруктов, что в совокупности составляет экспорт объемом около 2% ВВП. Экспорт Армении крайне концентрирован: на долю России приходится от 80% до 98% поставок разных затронутых ограничениями видов продуктов. Поскольку сельскохозяйственные поставки приходятся на периоды сбора урожая в летне-осенний сезон, S&P Global Rating ожидает усиления этого эффекта во II полугодии 2026 года, что окажет давление на объемы производства в агропромышленном секторе, доходы сельских жителей и экспортную выручку. Несмотря на поддержку производителей и попытки диверсификации экспортных рынков (включая ЕС), аналитики S&P Global Rating считают, что эти меры лишь частично компенсируют краткосрочный эффект. Риск дальнейших торговых ограничений остается негативным фактором для базового сценария рейтингового агентства.

Несмотря на торговые ограничения со стороны России, S&P Global Rating прогнозирует умеренное сокращение дефицита текущего счета до 8% ВВП в 2026 году (с 8,7% в 2025г), что отражает ослабление внутреннего спроса и устойчивость экспорта услуг, особенно в сфере туризма и информационно-коммуникационных технологий (ИКТ). Число туристов в первой половине 2026 года выросло почти на 15%, при этом основными направлениями стали Россия (40%), Грузия (15%) и Иран (8%). S&P Global Rating ожидает, что развитие авиасообщения, конкурентоспособные цены и развитие туристического сектора будут поддерживать высокие поступления в бюджет от сектора туризма. В среднесрочной перспективе прогнозируется постепенное сокращение дефицита текущего счета почти до 6% ВВП по мере нормализации внутреннего спроса, прогресса в диверсификации экспорта и продолжающегося роста доходов от туризма. По мнению аналитиков S&P Global Rating, дефицит текущего счета продолжит финансироваться за счет чистых прямых иностранных инвестиций, внешних заимствований и других притоков частного капитала.

Международные резервы обеспечили важный буфер в условиях геополитической напряженности в регионе

Международные резервы Армении существенно укрепились в 2026 году, обеспечив важный буфер в условиях повышенной геополитической напряженности в регионе. Совокупный объем международных резервов Армении достиг к июлю 2026 года рекордных $5.9 млрд, превысив показатель годовой давности почти на 46%. Рост обусловлен выпуском государственных еврооблигаций, покупками иностранной валюты Центральным Банком и значительными финансовыми и капитальными притоками из-за рубежа. S&P Global Rating ожидает, что международные резервы страны будут оставаться в целом стабильными.

Аналитики S&P Global Rating полагают, что внешнеэкономические показатели Армении значительно улучшились за последние несколько лет благодаря постепенному укреплению национальной валюты, росту внешних резервов и увеличению поступлений на счета текущих операций (СТО). Узкий чистый внешний долг, измеренный как доля поступлений по СТО, снизился с почти 109% в 2020г до примерно 50% в 2025г. При отсутствии дополнительных внешних стрессовых факторов S&P Global Rating ожидает постепенного улучшения внешнеэкономических показателей в течение горизонта прогнозирования вследствие накопления резервов и взвешенного подхода к привлечению внешнего долга, что позволит еще больше снизать уязвимость Армении для внешних рисков.

Банковский сектор Армении остается хорошо капитализированным и высокоприбыльным

Этому способствуют высокие чистые процентные доходы и устойчивый экономический рост. Рост кредитования остается высоким, в основном поддерживаемый потребительским и ипотечным кредитованием, хотя ужесточение макропруденциальных мер и постепенная отмена налоговых льгот по ипотеке начали охлаждать спрос на жилье, особенно в Ереване. Несмотря на то, что быстрый рост кредитования привел к увеличению задолженности частного сектора, аналитики S&P Global Ratings считают сопутствующие риски на данном этапе управляемыми, учитывая значительные запасы капитала банков, устойчивое качество активов и ожидания того, что прибыльность останется высокой, несмотря на постепенную нормализацию показателей после недавних пиковых значений. В качестве превентивной меры Центральный Банк повысил контрциклический буфер капитала на 0,25 процентных пунктов, и новая норма на уровне 2% вступит в силу с февраля 2027 года. Постепенная дедолларизация балансов банков еще больше снизила валютные риски, а все большее привлечение банками финансирования со стороны нерезидентов и международных финансовых организаций вряд ли приведет к существенному ухудшению условий финансирования. Основным риском для банковского сектора остается высокая геополитическая неопределенность.